Category
Anti-dilution clauses in a shareholders' agreement
Anti-dilution is the set of mechanisms that protect a shareholder when new shares are issued, especially in a lower-valuation round (a down round). This category covers the clauses investors use to preserve their ownership or entry price: weighted-average anti-dilution (broad-based, the norm, or narrow-based, harsher), full ratchet (the most aggressive), pre-emption rights, pro rata rights, most favored nation (MFN), pay-to-play, and founder dilution caps. These clauses look similar on paper but their impact varies enormously: a poorly negotiated full ratchet can cost you several points of the cap table at the next down round. Atlas shows you which are standard, which are aggressive, and what each one really costs at exit.
8 clauses in this category
Anti-dilution broad-based weighted average
Protection investisseur contre la dilution en cas de down round, mais selon une formule pondérée qui reste équilibrée. C'est le standard du marché, accepté par 80% des pactes VC.
Pre-emption rights / souscription préférentielle
Quand la société émet de nouvelles actions, les actionnaires existants ont la priorité pour souscrire au pro rata, avant tout investisseur extérieur.
Pro rata rights
Droit pour un investisseur de maintenir son pourcentage du capital en participant à hauteur de son ownership courant à chaque tour suivant.
Most Favored Nation (MFN)
Si un investisseur futur obtient des conditions plus favorables, l'investisseur actuel en bénéficie automatiquement.
Plafond de dilution des fondateurs
Clause qui limite la dilution maximale des fondateurs au cours des tours futurs (par exemple: ne pas passer sous 30% du capital combiné après Series A).
Anti-dilution full ratchet
Si la boîte fait un down round (lève à une valorisation inférieure à un tour précédent), les actions de l'investisseur protégé sont reprices au nouveau prix, comme s'il avait toujours investi à ce prix bas. C'est la protection anti-dilution la plus agressive.
Anti-dilution narrow-based weighted average
Variante du weighted average où la formule exclut certaines actions (typiquement le pool d'options employés) du calcul. Donne une protection plus forte que le broad-based, plus douce que le full ratchet.
Pay-to-play
Les investisseurs qui ne participent pas (au moins pour leur pro rata) au prochain tour de financement perdent leurs droits préférentiels: anti-dilution, liquidation preference, parfois même conversion en actions ordinaires.
Build my shareholders' agreement
Run the Atlas questionnaire in one hour and leave with a structured brief, ready for your lawyer.
Start the questionnaire