Earn-out sur le rachat
Une partie du prix de rachat est conditionnée à la performance future de la société. Le founder partant continue à toucher de l'argent si la boîte performe sur les années suivantes.
Description
L'earn-out, c'est le compromis entre les deux parties qui ont des visions différentes de la valeur. La société pense que la valeur dépend de la performance future. Le founder partant pense que la valeur actuelle reflète son apport. L'earn-out tranche en disant: une partie du prix est fixe (basée sur la valeur actuelle), une partie est variable (basée sur la performance future).
Mécanique typique: 70% du prix de rachat fixe, payé selon la clause de différé (clause 8.4). 30% variable, conditionné à des milestones (revenu, EBITDA, événement de sortie) sur 24 à 36 mois.
Plutôt rare entre cofondateurs (plus courant en M&A) mais peut se justifier quand le départ se fait sur fond de désaccord sur la valeur ou quand la boîte est en pivot.
What it does
Aligne le founder partant avec le succès futur de la boîte. Réduit le risque pour la société qui ne paie pleinement que si la performance suit.
Exemple: cofondateur part avec rachat valorisé à 10M€. Earn-out 70/30: 7M€ fixe, 3M€ variable conditionné à atteindre 5M€ ARR sous 24 mois. Si la boîte atteint 5M€ ARR, il touche les 3M€ supplémentaires. Si elle plafonne à 3M€, il touche 0 (ou un prorata selon la clause).
Advantages
- Réduit le risque société sur la valorisation initiale
- Aligne le partant sur le succès post-départ
- Permet de signer des prix plus élevés en partie variable
- Crédibilise la valeur fixe payée immédiatement
Risks
- Définition des milestones doit être précise et mesurable
- Risque que la société oriente ses décisions pour ne pas atteindre les milestones (gaming)
- Comptabilité du earn-out (provisions, charge déductible) à anticiper
- Source classique de contentieux post-départ
Variants
70/30Default
standard
50/50
réservé aux cas de très forte incertitude sur la valeur
Avec mesure trimestrielle
paiement progressif au fur et à mesure des résultats
Avec clause de bonne foi
la société s'engage à ne pas contourner les milestones
Questions to ask your lawyer
- 1.Quels milestones précisément (revenu, EBITDA, événement)?
- 2.Quel est l'horizon de mesure (24 mois, 36 mois)?
- 3.Comment se calcule le pro rata si milestones partiellement atteints?
- 4.Comment se protège le founder partant contre le "gaming" par la société?
- 5.Implications fiscales du earn-out (étalement, PFU, etc.)?
Related clauses
Modalités de rachat des actions en cas de départ (good leaver)
Le prix auquel les actions d'un fondateur qui part en good leaver seront rachetées. Typiquement à fair market value, ou selon une formule indexée sur le dernier tour.
Différé de paiement du rachat
La société paie le rachat des actions du fondateur partant en plusieurs échéances, pour ne pas la déséquilibrer financièrement.
Liquidation preference 1x non-participating
En cas de sortie de la boîte (M&A, liquidation), les investisseurs récupèrent d'abord leur mise (1x leur investissement), puis le reste se partage au pro rata du capital. C'est la structure la plus équilibrée et la plus standard du marché.
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Full shareholders' agreement glossary
Every term of the agreement defined in plain English, from vesting to drag along.
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Detailed FAQ
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